BDO行情為何不再“發燒”

導語：二季度進程已近半，非市場因素影響下BDO下游整體需求轉淡，BDO價格更是整體下行，雖期間有多次意圖企穩，但市場心態一次次遭受打擊。嚴峻復雜的大環境與多空交錯的小環境，也引發了BDO業內對于未來市場形勢的廣泛思考，在未來新增產能持續投放的情況下，市場情緒轉冷靜，多預期BDO行情回歸基本面運行。

在過去的一年半時間里，可以說是國內BDO市場的高光時刻，順周期背景下BDO交出了完美的答卷，作為原料端領漲全產業鏈，2021年BDO平均價格25309.8元/噸，同比上漲173.80%，年平均利潤率達到了56.09%，價格高漲行情離不開基本面的支撐，也離不開市場信心的支持與熱情。以氨綸為代表的傳統下游以及以PBAT為代表的新興下游需求支撐良好，BDO呈現供應偏緊格局；同時下游需求良好前景及BDO套利可能，刺激行業客戶及貿易商低點買盤熱情。以上多方面因素促成BDO價格在2021年出現較大波動性。

2022年市場發生微妙變化，整體宏觀經濟環境逆風逆水，BDO亦未能獨善其身。在非市場因素影響下，二季度產業鏈下游行業需求集體遇冷，終端消費拉動不足，產業鏈庫存累積，需求倒逼下游產品工廠減產降負，其中PBT開工再度降至4成左右；4月份GBL行業整體開工低迷，5月份仍有工廠檢修；主力行業PTMEG開工下滑至6成附近，氨綸目前開工未出現明顯下滑，但成品庫存再度接近歷史高位；現貨領域PU漿料開工一度下滑至三成左右；與下游需求降幅相比，BDO行業開工始終居于60%以上水平，二季度庫存持續累積。二季度BDO需關系轉變，價格一路下行，雖有多次意圖企穩，但終未能實現，截至5月12日，華東BDO散水送到價格在22500-22800元/噸，較前期高點下滑5900元/噸。

長線價格合理回落 短線市場復雜性仍存 等待利空出盡

下半年BDO行業新增產能將開始投產，保守預計下半年將有30萬噸以上新增產能投產，填補BDO市場供應缺口，供需偏緊局面改善，這一基本核心因素影響下，預期BDO價格長線回歸合理價格區間，市場的預期也影響著近期的BDO市場行情，具體表現為市場情緒轉冷靜、下游商談壓價情緒增強、抄底建倉信心有所減弱。

雖長線行情并不看好，但短期BDO市場復雜性仍存。當前BDO市場主要利空在于產業鏈社會庫存待消耗，自五一節前開始，市場便開始期待需求的好轉，尤其是現貨市場，期間也出現過兩次護盤企穩，但在一次又一次的期盼中，市場信心不斷被打壓。圍觀其他能源系化工產品走勢，部分產品在五一節后出現反彈，主要與原料端支撐相關，BDO一貫與成本面走勢相關性較低，且當前利潤空間仍較可觀，BDO缺乏成本支撐。在非未來市場因素見底好轉后，壓抑已久的市場情緒是否會迎來爆發，業者多對此看點謹慎。

從實際供需表現來看，市場最困難的階段已經過去：目前BDO下游實際消耗量仍然偏低，但從圖2不難看出主要行業PTMEG及PBT開工已在恢復中，雖然后續仍有部分工廠檢修，但開工不會出現較大跌幅，整體仍繼續回升；后續BDO工廠亦存檢修計劃，社會庫存繼續累積的風險降低。

從市場心態來看，多空均存：本周線上銷售曝冷門，下游客戶買盤熱情降低，壓價勢頭比前期更甚，在議價能力上占據上風；本周非市場因素出現轉好預期，BDO下游現貨客戶空倉，也給予了市場一定的想象空間，且BDO新增產能開車往往需要一定調試周期，部分業者認為BDO短線行情或仍有可期。

臨近5月結算周期，貿易市場成本壓力下讓利空間有限，雖整體心態偏空，但實際操盤已轉謹慎，持續關注線上銷售動態指引，BDO繼續下跌的空間仍然存在，但從時間上而言，市場關鍵節點仍出現在5月末至6月中上旬。