加快產融結合步伐 “護航”LPG企業風險管理

　　今年以來，俄烏局勢緊張令能源板塊價格波動加劇。但液化石油氣(LPG)期貨運行經受住了行情的考驗，越來越多的企業理性參與到期貨市場中。近日，在大連舉行的2022全國石油和化工行業經濟形勢分析會合成樹脂及LPG市場論壇上，與會嘉賓在分析行業形勢時坦言，化解經營風險成為當下LPG企業的頭等大事。在當前環境下，企業擴產經營面臨較大的風險，LPG企業要主動學會用期貨衍生品工具避險，為企業經營“保駕護航”。

2022全國石油和化工行業經濟形勢分析會合成樹脂及LPG市場論壇現場。 (大商所供圖)

　　PDH企業陷入虧損 化工領域需求受限

　　近年來，我國LPG的市場容量、進口量和消費量呈現快速增長趨勢，且自去年開始化工領域的需求超越了民用領域。但今年受下游丙烷脫氫(PDH)企業虧損影響，LPG在化工領域的需求陷入困境。

　　據中國石油和化學工業聯合會副會長傅向升介紹，受化工原料用氣需求增長的拉動，近年來我國LPG市場供需總體呈持續增長態勢，2019年、2020年、2021年表觀消費量分別為6063萬噸、6319萬噸、7100萬噸，進口量分別為2068萬噸、1965萬噸、2450萬噸。今年上半年，我國LPG表觀消費量3691萬噸、進口量1261萬噸，預計今年表觀消費量與進口量將超過去年。

　　“自2021年開始，國內LPG的化工領域需求就已經超越民用領域需求。同時，化工領域的LPG進口比例達到54%，美國和中東是進口主要來源地，占化工領域進口量的九成。隨著國內規劃化工深加工項目投產，將會進一步拉動LPG需求增長，預計2025年化工領域的LPG進口比例將達到74%?！比f華化學(煙臺)石化銷售有限公司采購經理曹曉光分析說。

　　“從近幾年的發展趨勢來看，民用領域需求持續萎縮，地方政策將會從燃氣安全角度來引導LPG企業良性發展，例如將液化氣罐替換為管道運輸。同時，隨著我國天然氣管道建設的完備，天然氣會逐漸替代LPG。不過，在深加工領域的帶動下，LPG化工領域需求近年來保持持續增長?！敝腥寄茉醇瘓F國際貿易總監盧平浪表示，但今年受俄烏沖突影響，原料進口成本上升，且下游PDH企業陷入虧損，造成當前LPG在化工領域的需求陷入困境。

　　據山東隆眾信息技術有限公司燃氣分析師艾博介紹，從去年四季度開始，PDH企業就已經進入成本倒掛期，虧損一直持續到現在。目前，PDH企業整體虧損情況沒有得到很好的改善，其下游裝置今年不論是開工率還是利潤都處于較低水平，整個產業鏈都能夠感受到生存的艱難。

　　“從PDH新建裝置投產情況來看，今年預計新增PDH產能700萬噸，并將從下半年開始集中釋放。按照理論計算，今年LPG新增需求量達800萬噸，但根據實際情況來看，有些裝置會推遲投產時間，有效需求可能達不到這個水平?！辈軙怨夥治稣f。

　　艾博指出，這幾年中國市場需求最大的變化在于LPG化工鏈條的延長。LPG從最開始只作為燃料使用，到現在已經轉化為日常產品進入到了每家每戶，整個市場的用途和需求結構以及市場波動的因素都發生了改變。

　　“同時，產業鏈條的延長也給LPG市場帶來了更多不確定性?！卑┍硎?，對于目前LPG市場來講，不論是全球通脹壓力，還是原油對于整個產業鏈以及市場需求的打壓，都給能化市場帶來較大的壓力和不確定性。LPG企業未來要警惕市場的變化，控制好相應風險。

　　LPG期貨運行較平穩 市場接受度不斷提升

　　俄烏局勢緊張，導致能源板塊價格波動加劇。在這種情況下，LPG期貨運行經受住了行情的考驗，整體運行仍較為平穩，為廣大產業企業提供了避風港，也充分體現出LPG期貨在我國能源保供穩價中的積極作用。

　　據了解，2020年3月30日，大商所正式上線LPG期貨期權。這是我國第一個氣體能源期貨品種，也是我國首個期貨和期權同時上市的品種。大商所LPG衍生品的上市，不僅加速了化工行業的產融結合，為產業提供了有效的風險管理工具，而且國際影響力也在進一步放大，國內國際市場接受度不斷提升，國際市場更加關注國內LPG期貨價格。

　　數據顯示，今年1~7月，大商所LPG期貨成交量2820萬手(單邊)，同比增長87%;成交額3.18萬億元，同比增長157%。上半年參與LPG交易的法人客戶數保持持續增長態勢，每日交易的法人客戶數超過3000戶。目前，中石油、中海油、中石化等行業龍頭企業，以及東華能源、萬華化學、物產中大等多種類型的產業客戶也在積極參與LPG期貨。

　　“LPG基本能夠覆蓋公司現有商品，自LPG產品上市以來，我們便開始關注和利用這個期貨衍生品來進行風險管理。目前公司涉及的衍生品業務模式主要是期貨、期權等?！瘪R森能源有限公司液化石油氣業務中國區總經理沈斌如是說。

　　用衍生品工具避險 實現企業穩健經營

　　沈斌表示，LPG期貨是一個國際化的產品，現在世界范圍內基于LPG的衍生品交易量快速增長。在做現貨交易的同時，如果不關注、不參與衍生品市場，則很難發現真實的現貨市場價格驅動因素。這也給中國的LPG行業一個提示，企業應該積極認真地接觸、學習這些衍生品，來實現在不確定市場中的穩健經營。

　　“對于LPG現貨企業，更多是從現貨持倉風險的角度進行管理。企業首先要理清公司所持有的現貨倉位，根據現貨價格差異來判斷市場的結構和走勢，同時在期貨市場中進行有針對性的對沖管理，直至所有的交易全部結束。這是利用衍生品市場套保的基本邏輯?！鄙虮蠓治稣f。

　　對于交易的理解，沈斌認為，無論是現貨交易、遠期交易，還是期貨交易，對價格及價格差異的發現和預判是交易的前提，交易過程中的時間敞口是一切風險敞口的根源，對沖則是一種風險管理手段?！皩嶓w企業一定要將期貨交易的基礎概念理清楚后，經過初步探索，才能夠做下一步的行動?！鄙虮笕缡钦f。

　　在沈斌看來，現貨企業不做對沖就是最大的投機。尤其是在LPG價格下跌的過程中，企業一定要關注庫存情況，以反向的賣出做對庫存公允價值的套期保值。

　　“希望越來越多的實體企業能夠積極參與到利用衍生品進行風險管理的過程中，一起努力學習期貨期權，在今后的風險管理上采取更加豐富、靈活的套保策略?！鄙虮笳f。